新城控股(601155):自持贡献提升拉高毛利率,公司估值重塑可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q1-3营收343.7亿元，同比下降33.3%；归母净利润9.7亿元，同比下降33.0%；扣非归母净利润10.1亿元，同比下降31.8%。2、综合毛利率同比提升5.4个百分点至25.6%，主要因高盈利性物业出租及管理业务扩张对冲开发结算毛利率承压。3、2025Q1-3商业运营总收入105.1亿元，同比增长10.8%；全年商业运营收入目标140亿元，较2024年实际增长9.3%。4、2025Q1-3销售金额151亿元，同比下降52.7%；销售面积196万平，同比下降54.6%。5、年中可租售宅地土储2909万平，对销售形成一定保障。6、融资能力持续修复，成功发行美元债券及中债增担保中期票据，持有型不动产ABS获批。7、偿债高峰期已过，市场风险偏好有望提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为8.1亿元、11.3亿元、13.1亿元，对应PE为39.4倍、28.3倍、24.4倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、自持业务运营情况存一定不确定性；2、后续减值规模仍存一定不确定性。

  

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