嘉元科技(688388):铜箔涨价预期贡献弹性,切入光模块业务打开成长空间-25年Q3业绩点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收65.40亿元，同比增长50.7%，归母净利润0.41亿元，同比增长128.4%，毛利率4.9%，同比提升3.2个百分点。2、2025年第三季度营收25.77亿元，同比增长34.5%，环比增长30.0%，归母净利润0.04亿元，同比增长110.6%，环比下降66.5%，毛利率4.7%，同比提升2.4个百分点，环比下降0.8个百分点。3、第三季度业绩同比转正主要因锂电行业需求高景气，供需改善，加工费回暖，毛利率提升；环比下滑主要因信用减值损失环比增加0.2亿元。4、锂电铜箔领域受益加工费回暖，极薄产品出货占比提升优化盈利结构，产线稼动率达95%，4.5/4微米铜箔大批量供货，3.5微米进入小批量，3微米具备量产实力，固态电池已向多家企业批量供货。5、电子电路铜箔领域布局高性能PCB用铜箔，HVLP铜箔产品在客户验证阶段，江西赣州规划3.5万吨产能，已投产1万吨以上，高端产品应用于AI服务器PCB，芯片封装可剥离超薄铜箔项目首条生产线预计今年第四季度试产，明年底实现70万平/年。6、参股武汉恩达通13.6%股权，切入光模块领域，核心产品包括100G、400G、800G、1.6T光模块及无源光通信产品，客户为海外知名云计算数据中心、无线接入和传输领域企业。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.0亿元、4.8亿元、7.2亿元，同比增长141%、390%、50%，对应PE分别为184倍、38倍、25倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、新产品和新技术开发风险、业务拓展不及预期风险、主要原材料价格波动风险、行业空间测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险等。

  

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