巴比食品(605338):第三季度收入环比加速,扣非净利率改善

#核心观点：1、2025年前三季度营业总收入13.56亿元，同比增长12.05%；归母净利润2.01亿元，同比增长3.51%；扣非归母净利润1.75亿元，同比增长19.40%。2、2025年第三季度营业总收入5.22亿元，同比增长16.74%；归母净利润0.70亿元，同比减少16.07%；扣非归母净利润0.74亿元，同比增长25.53%。3、2025年第三季度特许加盟、直营门店、团餐渠道收入同比分别增长17.7%、42.3%、11.6%；门店环比净增加249家至5934家；单店收入延续改善趋势且幅度扩大。4、2025年第三季度面点、馅料、外购食品收入同比分别增长1.3%、27.7%、26.5%；馅料类销售表现突出。5、2025年第三季度毛利率同比提升2.9个百分点至29.7%，主因成本控制加强、冷冻面皮技术突破及原材料成本红利；销售、管理费用率同比分别下降0.4、1.8个百分点至3.6%、6.9%；毛销差同比提升3.3个百分点至26.1%；扣非归母净利率同比提升1.0个百分点至14.2%。6、公司7月正式上线加盟堂食店型，引入小笼包作为主打品类，覆盖全时段用餐需求，有望提升单店效益。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入18.9亿元、21.4亿元、23.3亿元，同比增长12.9%、13.1%、9.0%；归母净利润2.9亿元、3.3亿元、3.6亿元，同比增长3.1%、16.5%、7.0%；EPS为1.14元、1.33元、1.42元；当前股价对应PE分别为22.0倍、18.9倍、17.7倍。维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：新店型效益不佳，门店扩张不及预期，行业竞争加剧等。

  

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