三七互娱(002555):业绩超预期,持续优化投放和股东回报

#核心观点：1、25Q3实现营收39.75亿元，同比下降3.23%；归母净利润9.44亿元，同比增长49.24%；扣非净利润8.73亿元，同比增长44.97%。2、收入小幅回落，新游《斗罗大陆：猎魂世界》上线贡献部分增量，存量游戏流水自然回落致收入同环比个位数下滑。3、投放延续优化趋势，销售费用降低至17.9亿元，同比下降5.5亿元，销售费用率降至45.0%，同比下降12.0个百分点，季度销售费用率创2019年以来新低。4、利润率持续提升，净利率大幅提升至23.8%，同比上升8.4个百分点。5、产品储备丰富，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多元品类，二十余款优质产品，多款产品已获批版号。6、股东回报积极，拟每10股派2.1元，2025年前三季度合计派发现金红利13.86亿元，占公司前三季度净利润约59%。7、积极布局AI领域，围绕自主研发的行业大模型“小七”构建40余种AI能力，实现游戏研运全链路AI赋能，持续布局硬科技赛道。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025、2026年归母净利润分别为30.9亿、33.8亿，对应PE分别为15.0、13.7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险。

  

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