一汽解放(000800):Q3归母净利润转正,盈利改善持续性可期-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营收159.2亿元，同比增长77.9%，环比增长15.9%；归母净利润3.52亿元，扣非归母净利润2.27亿元，均恢复至2023年第三季度以来最高水平。2、重卡销量同环比上升，出口内销均表现亮眼；2025年第三季度解放重卡批发5.4万辆，同比增长80.7%，环比增长21%；出口1.46万辆，同比增长12.5%，环比增长14.6%；内销上险4.6万辆，同比增长62%，环比增长17.6%。3、毛利率环比回升，规模效应和降本效果显著；2025年第三季度公司毛利率7.15%，环比提升2.1个百分点；毛利率改善主因规模效应、供应链降本、产品结构改善以及新能源重卡大幅减亏。4、控费持续推行，费用率同环比压降；2025年第三季度公司期间费用率5.83%，同比下降6.8个百分点，环比下降0.9个百分点；销售、管理、研发费用率同比分别下降1.3、2.5、3.6个百分点。5、公司管理层调整效果显现，降本控费成果亮眼，驱动公司向上；市场战略从卷价格转向重价值，利润率提升显著，后续利润释放具备持续性。

  

   #盈利预测与评级：基本维持2025年至2027年归母净利润预测7.2亿元、10.2亿元、13.1亿元；对应2025年至2027年每股收益分别为0.15元、0.21元、0.27元；对应市盈率分别为48.9倍、34.6倍、27.0倍；考虑当前公司潜在业绩弹性，行业处于复苏阶段，市净率估值处于历史低位，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：重卡行业复苏不及预期；海外出口波动超预期；原材料价格大幅波动。

  

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