华泰证券(601688):略超预期,3Q25自营量价齐升,资管业务表现稳健

#核心观点：1、华泰证券9M25实现营收271亿元，同比+13%，归母净利润127亿元，同比+2%，扣非归母净利润126亿元，同比+100%。3Q25实现营业收入109亿元，同比-7%，环比+37%；归母净利润51.8亿元，同比-28%，环比+33%，扣非归母利润51.8亿元，同比+389%，环比+35%。2、9M25业务收入：经纪65.9亿（+66%）、投行19.5亿（+44%）、资管13.5亿（-64%）、净利息32.7亿（+151%）、净投资100.5亿（-14.6%）、长股投29.7亿（+84%）。3、3Q25单季业务收入：经纪28.4亿（+128%/+56%）、投行7.8亿（+83%/+25%）、资管4.6亿（-56%/-1%）、净利息12.3亿（+109%/+15%）、净投资40.6亿（-45%/+19%）、长股投12.7亿（+29%/+35%）。4、3Q25末公司总资产1.03万亿元，较2Q25末+14%，经营杠杆由2Q25末的3.58倍提升至3.93倍。5、3Q25实现投资收益40.6亿元，同比-45%，环比+19%，测算3Q25单季年化投资收益率4.5%，环比+0.44pct。6、3Q25经纪业务净收入28.4亿元，同比+128%，环比+56%。7、9M25华泰证券IPO承销102亿元，同比+72%，市占13.4%；再融资主承销324亿元，同比+432%，市占率4.3%；债承规模1.07万亿元，同比+17%，市占率8.8%。8、3Q25末南方基金非货基规模8005亿元，较年初+23%；华泰柏瑞非货基规模6983亿元，较年初+23%；华泰资管非货基规模260亿元，较年初+6%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司25-27年的归母净利润为174.2、191.5、200.4亿元，同比分别+13.5%、+9.9%和+4.6%，维持买入评级。

  

   #风险提示：流动性大幅收紧，股基成交下降，新发基金遇冷。

  

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