招商轮船(601872):2025Q3油散回暖,集运高增-2025三季报业绩点评

#核心观点：1、2025年1-9月，公司实现营业收入193.10亿元，同比增长0.07%；归母净利润33.00亿元，同比下降2.06%；扣非归母净利润29.01亿元，同比下降11.78%。2、2025年Q3单季度营业收入67.25亿元，同比增长10.95%；归母净利润11.75亿元，同比增长34.75%。3、油运市场回暖，三季度VLCC运价逐步走强，Clarksons VLCC平均TCE为4.7万美元/天，同比+49%，环比+13%；公司VLCC船队日均TCE超市场平均水平；Q3邮轮运输营业收入22.91亿元，同比增长13.47%，净利润5.97亿元，同比增长55.06%。4、干散货市场，2025Q3 BDI均值1978，同比+6%，环比+35%；公司前三季度TCE水平跑赢市场约4%；Q3干散货运输营业收入23.83亿元，同比增长12.83%，净利润2.92亿元，同比下降21.08%；西芒杜铁矿项目投产有望拉长平均运距。5、亚洲内集运市场，公司前三季度集装箱运输营业收入44.26亿元，同比增长9.20%，净利润10.37亿元，同比增长119.70%；Q3集装箱运输营业收入14.06亿元，同比增长5.63%，净利润4.09亿元，同比增长76.29%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.50、61.19、64.29亿元，对应EPS分别为0.61、0.76、0.80元，对应PE分别为15.10、12.22、11.63X。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：OPEC增产不及预期、运价不及预期、国际关系变动、环保政策趋严等。

  

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