赛力斯(601127):国内高端SUV龙头,拟港股上市推进出海进程-深度报告

#核心观点：1、公司完成从汽车零部件供应商到高端新能源车企的转型，2019年与华为战略合作是关键转折点。2、2024年业绩拐点显现，全年营业总收入1451.8亿元，归母净利润59.5亿元；2025年上半年营业收入同比小幅下降4.06%，归母净利润逆势同比增长81.0%至29.4亿元，主要受益于新车型放量、规模化降本和智能化技术平台模块化复用。3、问界品牌为核心销量与利润驱动力，2025年前三季度新能源品牌销量占比81.08%，问界M9上半年累计销量突破6万辆，问界M8上市后销量快速爬升，两者在品牌销量结构中合计贡献超过70%。4、公司计划在港交所主板挂牌，IPO募资净额预计约129.249亿港元，主要用于研发投入、拓展海外市场等。5、海外拓展覆盖70余个国家和地区，累计出口整车突破55万台，高端产品出海有望带动整体毛利率提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为98.01/131.23/168.15亿元，对应PE分别为27.15/20.28/15.83倍，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧风险，政策推进不及预期风险，高端国产SUV渗透率不及预期，海外关税与市场政策风险等。

  

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