赛力斯(601127):毛利率表现较佳,高端智能品牌持续突破-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收481.3亿元，同比增长15.8%，环比增长11.3%；归母净利润23.7亿元，同比下降1.7%，环比增长8.1%；扣非归母净利润22.9亿元，同比下降1.4%，环比增长10.2%。2、问界品牌第三季度交付12.4万辆，同比增长12.2%，环比增长16.0%；其中M8交付6.5万辆，环比增长56.8%；2025款M9于9月底上市。3、第三季度ASP为38.9万元，同比增长3.2%，环比下降4.1%。4、第三季度毛利率29.5%，同比提升4.4个百分点，环比提升0.4个百分点。5、第三季度销售费用率14.6%，同比提升3.5个百分点，环比提升0.1个百分点；管理费用率2.2%，同比下降0.3个百分点，环比提升0.2个百分点；研发费用率4.4%，同比提升0.7个百分点，环比提升0.1个百分点。6、第三季度投资收益1.4亿元；合并报表口径单车盈利1.7万元，同比下降7.6%，环比增长0.9%。7、公司与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，围绕智能机器人决策、控制与人机增强技术协同攻关。

  

   #盈利预测与评级：公司2025年归母净利润预测下修至86亿元，2026年预测下修至121亿元，2027年预测下修至160亿元；对应市盈率分别为31倍、22倍、17倍。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，新平台车型推进不及预期等。

  

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