水羊股份(300740):收入提速,盈利逐步修复-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司聚焦高毛利、差异化高端美妆品牌，短期品牌培育影响利润，长期高端品牌成长有望带来利润弹性。2、2025Q1-3公司营收34.09亿元，同比+12%；归母净利润1.36亿元，同比+44%；扣非净利润1.31亿元，同比+22%。3、25Q3营收9.09亿元，同比+21%；归母净利润0.13亿元，扭亏为盈；扣非净利润0.10亿元，扭亏为盈。4、25Q3毛利率69.82%，同比+1.83pct，主要因高端自有品牌占比提升。5、销售费率54.67%，同比-2.78pct；管理费率6.82%，同比+1.57pct，主要受收购品牌团队整合影响；研发费率3.43%，同比+0.03pct。6、公司通过收购伊菲丹、PA佩尔赫乔、RV品牌形成三高端品牌矩阵，2024年三高端品牌合计贡献报表收入约10亿。7、25H1伊菲丹稳健增长，RV并表贡献收入增量；轻奢品牌PA、VAA、HB实现高速增长。8、公司开展全渠道、全球化布局，在法国、美国有成熟网点，并拓展伊菲丹线下渠道，启动三年中国50店计划。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS预测至0.49元、0.77元、1.04元。参考可比公司，考虑高端品牌业绩稳定性优，有望带动业绩与估值双升，给予2026年35xPE，下调目标价至26.95元，维持增持评级。

  

   #风险提示：行业景气度下行，新品牌增速不及预期等。

  

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