舍得酒业(600702):业绩持续调整,电商渠道亮眼

#核心观点：1、舍得酒业2025年三季报显示，前三季度公司实现营业收入37.0亿元，同比下降17.0%；归属于上市公司股东的净利润为4.7亿元，同比下降29.4%。2、3Q25实现营收10.0亿元，同比下降15.9%，归母净利润0.3亿元，同比下降63.2%。3、分产品看，3Q25公司中高档酒收入6.9亿元，同比下降23.4%；普通酒收入1.8亿元，同比增长18%。4、分渠道看，3Q25经销渠道收入7.5亿元，同比下降23.4%；电商渠道收入1.1亿元，同比增长71.4%。5、3Q25公司毛利率62.1%，同比下降1.6个百分点，环比提升1.5个百分点。6、3Q25公司销售费用率25.3%，管理费用率13.4%，同比分别上升0.5和2.3个百分点。7、3Q25公司归母净利率2.9%，同比下降3.7个百分点。8、截至3Q25，公司合同负债1.1亿元，同比减少0.6亿元，环比减少0.4亿元。9、公司坚持以老酒战略为基石，推动多品牌战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进。

  

   #盈利预测与评级：调整2025-27年归母净利润预测至4.8亿元、5.3亿元、6.0亿元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏；3）行业竞争加剧风险：竞争格局恶化会一定程度扰乱影响白酒行业定价，对行业造成不良影响。

  

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