比亚迪(002594):关注核心技术升级与海外需求共振-季报点评

#核心观点：1、公司三季度业绩符合预期，收入1950亿元，同环比-3%/-3%；归母净利润78亿元，同环比-33%/+23%。前三季度收入5663亿元，同比+13%；归母净利润233亿元，同比-8%。2、单车盈利环比改善，25Q3单车ASP14.0万元，环增0.3万元，单车归母净利0.58万元，环比增加0.12万元；毛利率17.6%，同环比-2.5/+1.3pct。3、海外销量快速增长，25Q3海外销售23万辆，同比+144%；9月海外月销量达7万台，同比+122%；巴西工厂本土化成效显著，欧洲市场表现突出。4、智驾与高端化持续突破，累计销售辅助驾驶车型超170万辆；25Q3腾势/方程豹销量达3.6/5.5万台，环比-23%/+31%；腾势N8L上市，主打安全、豪华、智能。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为350/480/572亿元，调整前值为469/591/701亿元。采用分部估值法，给予汽车业务26年25倍PE，手机部件及组装业务26年31倍PE，对应总市值12484亿元，目标价136.93元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：全球贸易政策风险；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价。

  

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