贝泰妮(300957):扭亏为盈,仍在调整-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度总营收34.64亿元，同比下降14.0%，归母净利润2.72亿元，同比下降34.0%，扣非净利润1.84亿元，同比下降46.2%。2、毛利率74.3%，同比提升0.6个百分点，净利率8.0%，同比下降2.1个百分点。3、销售费用率53.1%，同比上升3.0个百分点，管理费用率9.4%，同比上升1.0个百分点，研发费用率4.9%，同比持平。4、单三季度收入10.9亿元，同比下降10%，归母净利润2522万元，去年同期亏损6900万元，扣非归母净利润115万元，去年同期亏损7822万元。5、毛利率70.7%，同比下降5.7个百分点，净利率2.5%，同比上升8.4个百分点。6、销售费用率50.6%，同比下降9.8个百分点，管理费用率12.3%，同比下降1.2个百分点，研发费用率5.0%，同比下降2.0个百分点。7、经营性现金流净额4.42亿元，同比大幅改善。8、公司主动调整经营策略，精简SKU、聚焦核心大单品，坚持渠道稳价维价，发力会员分层运营，优化渠道运营效率。9、依托多元化国际协同研发体系，开展多维度深层次研发项目。10、副品牌瑷科缦持续发力线下渠道，逐步切入家用美护市场，保持高速增长。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、5.18亿元、6.37亿元。给予公司2026年业绩40倍PE，对应目标估值207亿元，目标价48.92元。上调至“推荐”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、新品市场接受度不及预期等。

  

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