徐工机械(000425):前三季度扣非归母净利润同比增长23％,迈向全球工程机械龙头-点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入782亿元，同比增长12%；归母净利润60亿元，同比增长12%；扣非归母净利润60亿元，同比增长23%；经营性现金流净额57亿元，同比增长210%。2、单三季度公司实现收入233亿元，同比增长21%；归母净利润16亿元，同比增长0.2%。3、公司拟推出机械行业最大股权激励计划之一，向不超过4700人授予权益激励总计4.7亿股，约占公司股本总额的4%，包括股票期权激励和限制性股票激励。4、工程机械行业筑底向上，9月挖机内销同比增长22%，出口同比增长29%。5、公司混改效益凸显，截至2025年6月末融资回购义务余额为473亿元，较2024年末压降约17%。6、矿机版图日益完备，与澳大利亚福德士河集团签署绿色采矿设备解决方案战略合作协议，将在2028-2030年期间提供150-200台240吨纯电动矿卡；与必和必拓、力拓、淡水河谷、澳大利亚FMG等海外矿机大客户持续深化合作；连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入为1040、1269、1527亿元，同比增长13%、22%、20%；归母净利润为73、95、115亿元，同比增长22%、29%、22%，24-27年复合增速为24%，对应25-27年PE为17、13、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1)基建、地产、矿业投资不及预期；2)出口不及预期；3)应收账款等风险敞口。

  

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