春风动力(603129):出海延续高景气,关税影响可控-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度实现收入148.96亿元，同比增长30%，归母净利润14.15亿元，同比增长31%；25Q3实现收入50.41亿元，同比增长29%，归母净利润4.13亿元，同比增长11%。2、全地形车：25Q3沙滩车销量4.8万台，同比增长13%，预计U10 Pro爆品延续亮眼表现，欧洲市场双品牌布局预计延续快速增长。3、燃油两轮：25Q3燃油摩托车销量5.5万辆，同比下降16%，其中出口燃油摩托车3.1万辆，同比增长47%，内销燃油摩托车同比下滑；大排量摩托车销量4.6万辆，同比增长20%，其中出口大排量2.5万辆，同比增长80%，内销大排量2.1万辆，同比下降14%。4、电动两轮：25Q3电动摩托车销量10万辆，同比增长318%，极核品牌延续强势表现。5、毛利率：25Q3毛利率为26.14%，同比下降5.4个百分点，环比下降1.2个百分点，主要受关税影响；25Q3销售净利率为8.76%，同比下降1个百分点，费用率持续收敛。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为18.67、24.35、30.41亿元，同比增长27%、30%、25%，对应PE分别为21x、16x、13x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动、贸易政策不利变化、汇率变化、市场竞争加剧

  

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