比亚迪(002594):反内卷持续、控费效果显著,业绩环比恢复-25Q3财报点评

#核心观点：1、25Q3营收1949.8亿元，同比-3.1%，环比-3.0%；汽车销量111.4万辆，同比-1.8%，环比-2.7%；单车ASP 13.7万元，同比-1.5%，环比-0.4%。2、25Q1-Q3累计营收5662.6亿元，同比+12.7%；汽车销量326万辆，同比+18.9%；单车ASP 13.6万元，同比-2.0%。3、25Q3毛利率17.6%，同比-4.3pct，环比+1.3pct；汽车业务毛利率20.6%，同比-5.0pct，环比+1.9pct。4、25Q3归母净利78.2亿元，同比-32.6%，环比+23.1%；单车净利0.62万元，同比-33.7%，环比+26%。5、25Q1-Q3归母净利233.3亿元，同比-8.4%；单车净利0.65万元，同比-23%。6、25Q3销售/管理/研发费用率分别为3.1%/2.5%/7.3%，环比-0.0pct/-0.2pct/-0.4pct。7、业绩改善因毛利率环比恢复及控费效果优异。8、公司自9月中旬起开启新一轮26款车型换代；技术储备包括天神之眼B、二代刀片电池、兆瓦闪充、云辇等；海外为未来核心增长点。

  

   #盈利预测与评级：预测25-27年归母净利润为355.2/421.3/528.5亿元，对应26.6/22.4/17.9倍PE。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧，市场需求不及预期。

  

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