赣锋锂业(002460):锂盐价格弹性可观,锂电池贡献利润增量-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-3营收146.2亿元，同比增长5%，归母净利润0.3亿元，同比增长104%，毛利率13.5%，同比增长3.1个百分点；25Q3营收62.5亿元，同比增长44.1%，环比增长35.7%，归母净利润5.6亿元，同比增长364%，环比增长417%，扣非归母净利润-0.3亿元，同比增长85%，环比增长96%，非经常性损益主要为PLS股价上涨产生公允价值变动收益和投资收益5.9亿元。2、25Q1-3锂盐销量预计约12万吨，其中Q3销量预计约5万吨，环比增长约40%；25年锂盐销量有望达17-18万吨，同比增长约30%；25Q3锂盐含税均价7.5万元/吨以上，预计微亏，环比大幅减亏；预计后续锂价中枢维持8-9万元/吨。3、预计25年自有矿权益产量将达10万吨LCE，自供比例55%以上，26年达13万吨LCE；非洲马里Goulamina锂辉石项目25年产量超30万吨，折4万吨LCE，26年满产运行折6万吨LCE；阿根廷Cauchari-Olaroz项目25年产量目标3-3.5万吨，预计26年近4万吨；阿根廷Mariana项目一期2万吨氯化锂已于25年2月投产爬坡，预计26年产量1-2万吨。4、预计25Q1-3锂电池出货20-25GWh，其中Q3出货约10GWh，贡献利润1亿元以上，全年出货预期维持35GWh左右，有望贡献3亿元以上利润；储能电站方面，公司预期全年交付近10GWh，Q4将集中交付；预计Q4投资收益将大幅提升。5、公司25Q1-3期间费用率19%，同比增长3.6个百分点，其中Q3费用率15.5%，同比增长5个百分点，环比下降6.4个百分点；25Q1-3经营性净现金流-4.3亿元，同比下降110.5%，其中Q3为-7.3亿元，同比下降546.4%，环比下降139%；25Q1-3资本开支53.8亿元，同比下降23.7%，其中Q3资本开支10.1亿元，同比下降59.4%，环比下降66.4%；25Q3末存货106.2亿元，较年初增长23.3%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润4.3亿元、20亿元、32亿元，同比增长121%、365%、59%，对应PE为307倍、66倍、42倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。

  

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