佳禾智能(300793):业绩短期承压,看好新兴业务助力长期发展

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司25Q1-Q3实现营业收入16.25亿元，同比下降15.91%；归母净利润0.29亿元，同比下降60.03%；扣非归母净利润0.03亿元，同比下降92.80%。2、25Q3单季度营收6.20亿元，同比下降23.03%，环比增长19.85%；归母净利润0.04亿元，同比下降88.25%，环比下降60.38%；扣非归母净利润0.01亿元，同比下降95.93%，环比下降61.41%。3、25Q1-Q3毛利率为14.85%，同比下降1.18个百分点；25Q3毛利率为16.12%，同比下降0.26个百分点，环比上升1.40个百分点，主要受客户产品结构调整影响。4、25Q1-Q3期间费用率为13.80%，同比上升1.25个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为1.03%、6.49%、6.15%、0.13%，同比变动+0.13、+1.44、+0.12、-0.44个百分点。5、公司业务多元化，形成以耳机、音箱、智能手表、智能眼镜等消费电子为主业，新型储能产品及周边消费电子产品等多元化板块协同格局；未来将持续加大AI/AR眼镜产品研发和客户开拓，培育新增长点。6、公司已形成“东莞-越南-江西”三位一体基地布局，通过多基地灵活调度生产任务，利用成本比较优势降低运营成本，提升大规模定制生产能力，快速响应市场需求。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为22.13亿元、25.32亿元、28.59亿元，同比变动-10.3%、+14.4%、+12.9%；预计归母净利润分别为0.45亿元、1.10亿元、1.61亿元，同比变动+8.7%、+145.4%、+46.3%；维持“增持”评级。

  

   #风险提示：汇率波动风险、下游需求不及预期风险、市场竞争加剧风险。

  

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