莱克电气(603355):营收增速转正,海外转产阵痛期利润端承压

#核心观点：1、3Q25公司收入25.32亿元，同比+1.43%，扭转2Q25同比下滑局面；归母净利润1.93亿元，同比-29.99%。1-3Q25公司收入73.13亿元，同比+0.92%；归母净利润6.21亿元，同比-29.32%。2、3Q25业绩低于预期，主要受关税政策影响、海外转产带来阶段性成本费用上升及汇兑损益同比下降。3、关税对ODM业务影响边际减弱，出口美国的家电产品已全部实现海外生产，ODM订单逐步修复。4、自主品牌方面，碧云泉作为净饮机龙头估计实现较好增长；核心零部件业务，汽零业务获得新订单超4亿元，估计3Q25零部件收入延续增长态势。5、3Q25公司毛利率20.9%，同比-1.4ppt，环比-2.1ppt，主要受关税成本分摊和海外转产带来阶段性成本费用上升影响。6、3Q25公司销售/管理/研发费用率同比+0.8/-0.8/+0.7ppt，财务费用率同比+1.8ppt；归母净利率7.6%，同比-3.4ppt，环比-0.7ppt。7、公司正加快海外供应链和人才本地化建设，优化海外工厂运营效率；电机业务向中置电机、工程机械电机等高端领域拓展。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026e净利润5%/6%至10.00/12.31亿元。维持跑赢行业评级和28.57元目标价，对应16.4/13.3x 2025/2026e P/E，较当前股价有6%上行空间。

  

   #风险提示：关税政策风险；汇率波动风险；市场需求不及预期风险。

  

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