贝泰妮(300957):处于业务调整期,短期业绩仍有压力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入34.6亿元，同比下降13.8%，归母净利润2.7亿元，同比下降34.5%，扣非净利润1.8亿元，同比下降46.2%。2、分季度看，25Q1~Q3单季度收入分别同比下降13.5%、16.7%、9.9%，归母净利润分别同比下降84%、28.9%、转正。3、分渠道看，25年上半年线上渠道、OMO渠道、线下渠道收入分别同比下降5.9%、10.5%、41.6%；线上渠道中阿里系、抖音系、京东系、唯品会、自建平台收入分别同比下降10.5%、增长7.4%、下降22.1%、下降18.9%、下降16.5%。4、分品类看，25年上半年护肤品、彩妆收入分别同比下降12.0%、7.1%。5、25年前三季度毛利率同比提升0.6个百分点至74.3%；期间费用率同比提升4.3个百分点至67.7%，其中销售费用率同比提升3个百分点至53.1%。6、25年9月末存货同比减少14.5%至7.8亿元，存货周转天数211天，同比减少21天；应收账款同比减少9.8%至7亿元，应收账款周转天数54天，同比增加9天；经营净现金流4.4亿元，同比大幅增加。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为4.8亿元、5.8亿元、6.9亿元，对应2025年、2026年市盈率为41倍、34倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：国内消费疲软；线上渠道整体增长放缓，流量见顶；新产品推出或者平台拓展不及预期；费用投入不当或者效果不及预期；行业竞争加剧；并购整合不当。

  

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