中集车辆(301039):中国及全球南方业务稳增,打造新能源成长曲线

#核心观点：1、3Q25收入52.6亿元，同环比+2.7%/+1.9%；归母净利润2.2亿元，同环比-21.7%/-2.2%；扣非净利润2.1亿元，同环比-20.2%/-0.3%。1-3Q25累计收入150.1亿元，同比-5.1%；归母净利润6.2亿元，同比-26.2%；扣非净利润6.0亿元，同比-27.0%。2、1-3Q25国内半挂车业务收入同比+16%，毛利率同比+2.6pct；全球南方半挂车业务收入同比+16%，销量同比+21%，毛利率同比+2.6pct。3、3Q25欧美半挂车行业需求疲软，毛利率同比承压；整体毛利率15.5%，同环比-2.1pct/-0.2pct。4、3Q25销售费用率2.5%，研发费用率2.2%，管理费用率4.5%，财务费用率-0.6%。1-3Q25经营性现金流9.7亿元。5、1-3Q25 DTB业务营收23.3亿元；新能源渣土车销售3898台，搅拌车1500台，冷藏车1948台；纯电动头挂渣土车和搅拌车完成样品原型验证；新能源头挂列车试点订单321列。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年盈利预测17.2%至9.2亿元，下调2026年盈利预测10.8%至12.6亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应18.7倍2025年P/E和13.6倍2026年P/E。维持目标价11.33元，对应23.1倍2025年P/E和16.8倍2026年P/E，较当前股价有23.4%上行空间。

  

   #风险提示：全球半挂车产销不及预期，关税风险，电动化拓展不及预期。

  

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