兴发集团(600141):草甘膦景气度修复,3Q25业绩稳健增长

#核心观点：1、3Q25公司收入237.81亿元，同比增长7.85%；归母净利润13.18亿元，同比增长0.31%，其中3Q25净利润5.92亿元，同比增长16.2%，业绩基本符合市场预期。2、3Q25草甘膦均价约2.65万元/吨，环比增长13.3%，因海外订单持续下发及供应端高温检修期，市场供需关系平稳。3、4Q25为草甘膦传统需求旺季，社会库存位于年内低位，但江山股份贵州草甘膦项目有望投产，供应或环比增长，价格走势或将维持相对平稳。4、湖北28%磷矿含税价1000元/吨，维持历史高位，因供应端高品位矿资源消耗、品位下降、开采难度加大、绿地项目建设周期长，需求端磷资源在新能源材料中应用增加，预计磷矿供需继续偏紧，价格维持高位。5、公司磷矿权益产能中长期或有望突破1000万吨/年，对比2024年末585万吨/年，磷矿产能提升有望驱动公司盈利中枢再上新台阶。

  

   #盈利预测与评级：下调2025/2026净利润16.0%/15.0%至18.24亿元/19.08亿元。当前股价对应2025/2026年16.2倍/15.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和30.00元目标价，对应18.1倍2025年市盈率和17.3倍2026年市盈率，较当前股价有12.3%的上行空间。

  

   #风险提示：草甘膦价格大幅下行，安全生产风险。

  

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