福莱特(601865):3Q25业绩超预期,玻璃库存去化速度较快

#核心观点：1、3Q25公司收入47.27亿元，同比增长21%，环比增长29%；归母净利润3.76亿元，同比增长285%，环比增长143%，超出预期。2、业绩超预期主要由于玻璃库存去化较快带动销量增长、成本下降及外销占比较大带动盈利修复。3、3Q25光伏玻璃出货环比提升，成本下降；Q3末库存降至1-2周，Q2末库存约20天以上。4、Q3玻璃销售价格环比持平，7月价格触底，8、9月持续上涨；毛利率和净利率同环比增长，盈利修复因纯碱价格下降及外销占比约30%带来溢价。5、展望Q4，玻璃价格有望维持在13元/平，盈利能力有望维持；供需关系修复，产能持续去化，但组件需求减弱。6、行业对产能点火处于观望状态，二线厂商小幅亏损，短期点火意愿小；明年春节后组件需求回升，产能或将释放。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年营收7%至166.8亿元，上调2025年盈利预测54%至8.6亿元；下调2026年营收15%至174亿元，维持2026年盈利预测不变。维持跑赢行业评级，上调A股目标价8.1%至20元，对应2025、2026年2.1、2倍P/B，较当前股价有20%上行空间；维持H股目标价13.3港元不变，对应2025、2026年1.3、1.2倍P/B，较当前股价有23%上行空间。

  

   #风险提示：光伏需求不及预期，成本波动风险，产能出清不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。