盘江股份(600395):25Q3成本抬升,业绩承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入72.3亿元，同比增长12.11%；归母净亏损1738.31万元，上年同期归母净利润3518.59万元，由盈转亏。2、25Q3归母净利润-1228.8万元，亏损同比扩大，环比由盈转亏。3、2025年前三季度商品煤产量751.86万吨，同比增长8.74%；商品煤对外销量584.75万吨，同比下降1.25%；吨煤销售收入660.6元，同比下降20.33%；吨煤成本520.34元，同比下降19.2%；吨煤毛利140.27元，同比下降24.25%。4、25Q3商品煤产量236.49万吨，同比下降3.21%，环比下降20.48%；商品煤销量190.04万吨，同比下降22.71%，环比下降15.86%；吨煤收入685.14元，同比增长11.84%，环比增长8.5%；吨煤成本535.09元，同比增长10.62%，环比增长18.51%；吨煤毛利率21.9%，同比增长0.86个百分点，环比下降6.59个百分点。5、2025年前三季度发电量93.483亿千瓦时，同比增长139.56%；上网电量87.79亿千瓦时，同比增长138.99%；平均上网电价0.3601元/千瓦时，同比下降1.29%。25Q3发电量21.27亿千瓦时，同比下降8.25%，环比下降35.61%；上网电量20.89亿千瓦时，同比下降7.8%，环比下降35.29%；平均上网电价0.3425元/千瓦时，同比下降5.65%，环比下降4.59%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利为0.11/1.13/1.81亿元，对应EPS分别为0.01/0.05/0.08元。考虑到公司电力业务逐步扩张，煤电一体化盈利模式逐步形成，抗风险能力逐步增强，维持“谨慎推荐”评级。

  

   #风险提示：1）煤炭价格波动的风险。2）项目进度不及预期的风险。3）成本超预期上升风险。

  

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