锐捷网络(301165):Q3业务维持景气,利润受计提奖金影响-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收106.80亿元，同比增长27.50%，归母净利润6.80亿元，同比增长65.26%，扣非后归母净利润6.55亿元，同比增长76.41%。2、2025年第三季度营收40.31亿元，同比增长20.93%，环比下降2.00%，归母净利润2.28亿元，同比下降11.49%，环比下降33.79%，毛利率35.56%，同比上升0.78个百分点，环比上升5.02个百分点。3、第三季度应付职工薪酬新增2.81亿元，主要为计提绩效工资，影响当期利润；剔除该影响，第三季度归母净利润约为5.1亿元，同比和环比均大幅高增。4、公司受益数通交换机发展呈现高速态势，新股权激励计划设定2025-2027年三年累积增速目标不低于25%、38%、46%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为146.59亿元、178.57亿元和212.74亿元，归母净利润10.82亿元、15.91亿元和21.28亿元，对应每股收益为1.36元、2.00元、2.67元。给予公司2025年市盈率80倍，目标价108.78元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：交换机市场竞争加剧；国内 AI 建设不及预期；上游芯片供应不足。

  

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