安徽合力(600761):业绩低于预期,布局人形机器人业务

#核心观点：1、2025年前三季度营收149.34亿元，同比增长10.9%；归母净利润11.21亿元，同比下降4.9%。单三季度营收49.67亿元，同比增长7.6%；归母净利润3.03亿元，同比下降11.8%。2、单三季度利润同比下降主要因研发费用同比增加1.2亿元；剔除该影响后利润增速与营收增速基本匹配。3、单三季度毛利率24.74%，同比提升1.3个百分点，环比提升0.1个百分点，产品结构优化和海外高毛利业务增长推动盈利能力提升。4、前三季度经营性现金流净额9.63亿元，同比增长106.23%，主要因销售商品收到的现金增加。5、海外市场贡献强劲增长，产品高端化、电动化持续推进。6、智能物流业务高速增长，公司与江淮前沿技术研究院成立天枢实验室，联合研发智能物流机器人与特种机器人，并成立合资公司，向工业机器人领域延伸。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14亿元、16亿元、17亿元，对应PE估值分别为14倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游景气度不及预期；新产品研发进展不及预期。

  

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