铜冠铜箔(301217):国产HVLP龙头,报表逐步验证景气趋势-三季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司收入47.35亿元，同比增长47%，归母净利润0.63亿元，同比扭亏，扣非归母净利润0.48亿元，同比扭亏。2、2025年Q3收入17.37亿元，同比增长51%，归母净利润0.28亿元，同比扭亏，扣非归母净利润0.24亿元。3、2025年是AI铜箔利润释放的元年，有望逐季验证。4、PCB铜箔方面，高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF）产量占PCB铜箔总产量的比例已突破30%，其中HVLP铜箔2025年H1产量已超越2024年全年产量水平。5、2025年Q3公司整体毛利率为4.21%，环比下降0.04个百分点，同比上升5.57个百分点。6、2025年H1 PCB铜箔营收达17.03亿元，同比增长29%，毛利率为5.56%，同比上升2.77个百分点，毛利率同比改善主因高频高速基板用铜箔产量占比提升拉动。7、公司在PCB用高阶铜箔领域卡位优势明显，RTF铜箔产销能力于内资企业中排名首位。8、截至2025年8月，公司HVLP1-3铜箔已向客户批量供货，HVLP4铜箔正在下游终端客户全性能测试，载体铜箔已掌握核心技术，正在准备产品化、产业化工作。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.18亿元、4.39亿元和5.85亿元，现价对应动态PE分别为213倍、57倍、43倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：HVLP铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI需求不及预期;传统PCB铜箔业务盈利能力继续下滑的风险;锂电铜箔业务持续拖累的风险；限售股解禁风险。

  

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