华新水泥(600801):海外内生成长+外延扩张共振,业绩超预期-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年三季报业绩超预期，报告期内实现营业收入250.33亿元，同比增长1.27%；归母净利润20.04亿元，同比增长76.01%；扣非归母净利润19.36亿元，同比增长82.03%。其中第三季度实现营业收入89.86亿元，同比增长5.95%；归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%；扣非归母净利润8.66亿元，同比增长125.96%。2、Q3业绩超预期主因海外表现亮眼及尼日利亚资产并表。尼日利亚资产于2025年8月29日完成股权交割，公司持股83.81%，尼日利亚公司2024年1-9月净利润为0.36亿美元，预计并表后增厚Q3业绩。3、海外内生增长强劲且具备持续性。2025年上半年撒哈拉以南非洲水泥价格同比上涨7%，东亚、东南亚、中东和北非地区水泥价格分别同比上涨4%、4%、3%。公司海外运营水泥粉磨产能已达2470万吨/年，尼日利亚并表后预计产能超3000万吨/年，公司中短期产能规划为5000万吨。4、公司首次进行前三季度分红，拟每股派发现金红利0.34元，累计分配7.06亿元，占归母净利润比例为35.23%。Q3经营性现金流净额为16.04亿元，销售/管理/财务费用率分别为4.75%/5.96%/2.24%，财务费用改善或因汇率影响减弱。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为356.79亿元、399.38亿元、432.68亿元，同比分别增长4.27%、11.94%、8.34%；归母净利润分别为30.31亿元、38.96亿元、43.10亿元，同比分别增长25.45%、28.52%、10.63%。对应PE分别为14倍、11倍、10倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：行业供给超预期增加；下游需求不及预期；成本超预期升高等。

  

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