春风动力(603129):关税因素短期影响业绩,未来利润率有望回升

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入148.96亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%；扣非后归母净利润13.50亿元，同比增长28.61%。2、2025年第三季度单季营业收入50.41亿元，同比增长28.56%，环比下降10.06%；归母净利润4.13亿元，同比增长11.00%，环比下降29.53%；扣非后归母净利润3.99亿元，同比增长10.09%，环比下降26.13%。3、三季度业绩环比下滑主要受季节性因素和关税影响，其中全地形车产品受关税影响导致阶段性成本大幅增加。4、公司Q3综合毛利率26.14%，同比下降5.43个百分点；净利率8.76%，同比下降0.98个百分点。5、费用率方面，Q3销售费用率6.2%，同比下降2.3个百分点；管理费用率4.1%，同比上升0.9个百分点；研发费用率6%，同比下降1个百分点；财务费用-1.2%，同比下降1.8个百分点。6、公司持续推进美墨加关税协定认证，墨西哥工厂产能爬坡及运营效率提升，未来生产成本有望下降，带动利润率回升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为194.95亿元、246.62亿元、312.47亿元；归母净利润分别为21.01亿元、26.49亿元、33.41亿元；对应PE分别为17.6倍、14.0倍、11.1倍。维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：汇率波动风险、关税风险、经济衰退等

  

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