雅化集团(002497):扬帆展翼,再起征程-深度研究

#核心观点：1、雅化集团成立于1952年，起家于民爆业务，后通过收购切入锂盐赛道，形成“资源-冶炼”全方位布局，当前双主业均迎来成长拐点。2、锂业务方面：资源加速布局，首个自有津巴布韦Kamativi矿于2024年11月规模化投产，年产能35万吨锂精矿，规划远期提升至50万吨；资源自供率显著提升；冶炼产能预计2025年底提升至12.9万吨，并计划投建海外锂盐基地；绑定特斯拉等海外优质客户；加码固态电池原材料硫酸锂赛道。3、民爆业务方面：作为四川民爆龙头，在国内政策限制新增产能背景下享受丰厚利润；持续在海外开疆拓土，凭借先发优势及锂业务协同，加速切入澳洲和非洲市场；业务从民爆器材生产向爆破、矿山服务过渡升级。4、公司依托2020-2022年锂价上涨积累资金，进军上游布局锂矿资源，向“资源-冶炼”一体化转型；参股的四川李家沟锂矿投产落地，早期资源储备有望持续兑现未来量增弹性。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润约5.91、8.24、11.68亿元，对应PE为32X、23X、16X。

  

   #风险提示：1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；3、安全和环保风险；4、盈利预测不及预期。

  

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