春风动力(603129):业绩稳健增长,全球布局优化应对不确定性-2025年三季报业绩点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入148.96亿元，同比增长30.10%，归母净利润14.15亿元，同比增长30.89%，扣非归母净利润13.50亿元，同比增长28.61%。2、2025年第三季度实现营业收入50.41亿元，同比增长28.56%，环比下降10.06%，归母净利润4.13亿元，同比增长11.00%，环比下降29.53%，扣非归母净利润3.99亿元，同比增长10.09%，环比下降26.13%。3、业绩同比增长受益于全地形车、燃油两轮车、电动两轮车三条业务主线的新品持续布局与全球市场拓展，环比下降受季节性因素、关税波动、产品结构变动影响。4、2025年第三季度毛利率为26.14%，环比下降1.21个百分点，同比下降5.43个百分点，前三季度毛利率为27.62%，同比下降2.84个百分点，盈利能力受美国加征关税及电动两轮车业务前期投入影响。5、2025年前三季度研发、销售、管理、财务费用率分别为5.70%、5.61%、4.28%、-1.16%，同比分别下降0.68、2.61、0.07、0.12个百分点，规模效应优化期间费用率；第三季度研发、销售、管理、财务费用率分别为5.96%、6.18%、4.12%、-1.17%，环比分别上升0.59、0.85、0.09、0.01个百分点，研发与销售费用率增长受电动两轮车资源投入及季节性营收走弱影响。6、公司在中国、墨西哥、泰国拥有工厂，具备柔性生产能力，可调整产能应对关税波动，加码墨西哥本土零部件自制与采购，提升供应链弹性，积极拓展非美市场，在欧洲市场全地形车占有率连续十年以上第一，2024年收购欧洲四轮车品牌GOES，进一步打开欧洲市场。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年至2027年公司将分别实现营业收入200.10亿元、248.05亿元、298.49亿元，实现净利润18.71亿元、23.99亿元、29.29亿元，EPS分别为12.26元、15.72元、19.20元，对应PE分别为20.39倍、15.90倍、13.02倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：产品销量不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；海外市场拓展不及预期的风险。

  

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