海康威视(002415):三季报符合预期,继续推进创新业务发展

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收657.58亿元，同比增长1.18%；归属上市公司股东净利润93.19亿元，同比增长14.94%；扣非后归母净利润89.71亿元，同比增长10.06%。2、2025年前三季度公司整体毛利率为45.37%，同比提升0.61个百分点；净利率为15.59%，同比提升1.88个百分点。3、费用率基本稳定，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.46%、3.39%和13.29%。4、公司构建了覆盖毫米波、红外、激光、X光、紫外等电磁波谱系的多维感知体系，形成完整的物联数据入口。5、公司持续发展多维感知、人工智能与大数据技术，推进数字化产品的创新研发与大模型应用落地。6、公司打造柔性、高效的制造体系，提高精益生产和自动化水平，使用AI技术提升排产效率。7、截至2024年上半年，创新业务整体收入117.66亿元，同比增长13.92%，占公司营收比重28.14%。8、海康机器人、萤石网络、海康汽车电子、海康微影等创新业务在各自领域取得领先地位。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.47亿元、147.77亿元、164.02亿元，对应PE分别为23倍、21倍、19倍。维持公司“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球150多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。

  

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