海康威视(002415):经营质量持续提升,看好AI商业化-季报点评

#核心观点：1、2025年Q1-Q3实现营收657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利93.19亿元，同比增长14.94%。2、Q3实现营收239.40亿元，同比增长0.66%，归母净利36.62亿元，同比增长20.31%。3、经营活动产生的现金流量净额136.97亿元，同比增长超4倍，应收账款331.7亿，较上季度末收窄12.5%。4、坚持“以利润为中心”的经营策略，中期现金分红36.66亿元已实施完毕，过去12个月现金分红100.96亿元，注销式回购20.28亿元。5、AI大模型技术在内部运营和产品上获得广泛应用，工业产线标准作业流程检测、安全生产方案等获得关注。6、海外业务方面，除去美加印以外，前三季度在其他国家的收入保持两位数增长。7、创新业务方面，海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等实现较高收入增速，1H25海外和创新业务占比近六成。

  

   #盈利预测与评级：维持2025年、2026年、2027年营收预测同比+2.5%、+8.6%、+10.7%至948亿元、1,030亿元、1,140亿元，归母净利润预测同比+12.8%、+14.9%、+16.8%至135亿元、155亿元、181亿元。给予目标价43.1元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：半导体周期下行，AI需求不及预期，技术研发不达预期的风险。

  

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