昆仑万维(300418):大模型技术领先,AI垂类产品商业化持续推进-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司是国内领先的人工智能科技公司，已完成“算力基础设施—大模型算法—AI应用”全产业链布局，构建多元AI业务矩阵。2、2025年上半年实现营业总收入37.33亿元，同比增长49.23%；其中海外收入34.41亿元，同比增长56.02%，占收入比重92.17%。3、公司发布并开源多款行业领先模型，涵盖强化学习、多模态、软件工程及代码、空间智能等技术领域；2025年5月发布天工超级智能体，具备一站式生成文档、PPT、表格、网页、播客及多媒体内容能力。4、短剧业务高速增长，旗下平台DramaWave年化流水收入ARR突破2.4亿美元，单月流水收入突破2000万美元，成为公司营收重要驱动。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS分别为-0.38元、0.60元和0.86元；结合PE和PS估值方法给予目标价65.16元，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：1）行业政策变动风险；2）海外业务业绩下滑；3）AI应用落地不及预期；4）核心技术人才流失风险。

  

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