广合科技(001389):深耕服务器用PCB,有望受益于下游AI算力高景气度-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、公司2025年第二季度业绩表现亮眼，营业收入13.08亿元，同比增长41.96%，环比增长17.08%；归母净利润2.51亿元，同比增长44.13%，环比增长4.51%；扣非归母净利润2.45亿元，同比增长41.53%，环比增长5.17%。

   2、公司2025年第二季度销售毛利率为37.46%，同比提升3.22个百分点，环比提升2.27个百分点。业绩提升主要原因为算力供应链需求旺盛、公司推进数字化技改提升运营效率、以及子公司黄石广合扭亏为盈。

   3、AI服务器市场高景气度延续，驱动高层数、高精度、高密度、高可靠性PCB产品需求增长。全球PCB产业产值预计同比增长7.60%，其中18层以上多层板增速达41.70%，服务器用PCB产值增速最高。

   4、公司主营业务为中高端多高层印制电路板，服务器用PCB产品收入占比约七成。公司具备46层PCB量产能力及7阶HDI制造工艺验证能力。广州工厂产能稼动率超90%，黄石工厂超80%，泰国工厂已于2025年6月投产，一期满产产值可达20亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年收入分别为49.67亿元、58.95亿元、68.03亿元，EPS分别为2.22元、2.67元、3.11元。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

  

   #风险提示：

   泰国工厂数通 PCB出货不及预期；AIPCB产品竞争烈度加大；下游 AI算力建设需求下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。