九号公司-WD(689009):盈利能力持续改善,两轮车业务收入高增-2025年中报点评

#核心观点：1、25Q2公司收入同比增长62%，其中电动两轮车业务收入40亿元，同比增长81%，销量增长77%，均价提升2%。2、截至25年6月末，公司在中国区的电动两轮车专卖门店超8700家，门店拓展持续收效。3、公司6月推出凌波OS短途交通全域操作系统，构建了跨品类的技术平台。4、Q2自主品牌零售滑板车业务收入9亿元，同比增长28%；全地形车业务收入3亿元，同比增长11%；ToB产品直营收入4亿元，同比增长43%；配件及其他产品收入10亿元，同比增长67%。5、单Q2公司归母净利率为11.8%，同比提升0.6个百分点；毛利率为30.9%，同比提升2.3个百分点，主要得益于两轮车业务毛利率提升以及汇兑收益增加。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20.2亿元、26.9亿元、36.6亿元，同比增速分别为86.5%、32.9%、36.2%。对应当前股价PE分别为24倍、18倍、14倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；汇率波动等。

  

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