东方电气(600875):毛利率和费用率改善,今年有望迎交付高峰

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收376.2亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润19.1亿元，同比增长12.9%。2、2025年第二季度营收213.3亿元，同比增长17.7%；归母净利润7.6亿元，同比下降3.8%，主要受资产减值损失增加、公允价值变动收益减少及所得税费用上升影响。3、2025年第二季度毛利率为14.58%，同比提升3.13个百分点；期间费用率为7.83%，同比下降0.49个百分点。4、分业务看，2025年上半年可再生能源装备（风电、水电）及清洁高效能源装备（煤电、核电）收入均实现增长，仅燃机收入同比下降；煤电和风电毛利率同比提升。5、2025年上半年公司生效订单总额654.9亿元，同比增长16.8%，其中可再生能源装备订单增速最快。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为40.6亿元、47.3亿元、54.4亿元，同比增速分别为39%、17%、15%。当前股价对应市盈率分别为16倍、14倍、12倍。公司在手订单充沛，2025年有望迎来煤电和核电交付高峰，业绩弹性较大；后续抽水蓄能业务有望接力贡献业绩，风电利润率存在改善可能，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：煤电毛利率低于预期，电力项目建设进度不及预期，风电业绩改善不及预期

  

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