创业环保(600874):运营业务稳健发力,现金流改善有望支撑分红提升-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入21.8亿元，同比下降1.8%；归母净利润4.7亿元，同比增长12.1%。2、毛利率为37.5%，同比下降0.5个百分点；净利率为22.5%，同比上升1.8个百分点。3、污水处理业务贡献约79%的毛利，是公司利润的核心构成。4、财务费用下降与信用减值对当期利润带来积极贡献；公司成立财务共享中心，新发绿色债券票面利率低至2.06%，有望进一步压缩利息成本。5、销售商品、提供劳务收到现金17.7亿元，同比增加2.2亿元；现金收入比为81%，同比提升11个百分点，现金回款出现改善。6、应收类款项中，来自天津市水务局的应收账款为12.3亿元，长期应收账款为31.1亿元；扣除特许经营权安排应收款项后，应收未收类款项合计约75.7亿元，其中超过40亿元来自天津市水务局。7、公司积极布局新能源供冷供热、分布式光伏及储能项目、污泥处置业务等战略新业务，培育第二增长曲线。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为9.45亿元、10.51亿元、11.00亿元，同比增长17.08%、11.24%、4.67%；摊薄EPS分别为0.60元、0.67元、0.70元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：应收账款回款不佳的风险，新项目拓展不及预期的风险，污水处理费用下调的风险，危废项目处理价格不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。