九号公司-WD(689009):智慧移动无界,电动驭享未来-深度研究

#核心观点：1、公司定位智能短交通+服务机器人，以平衡/滑板车起家，通过收购Segway转型为以自主品牌电动车为基本盘，割草机器人加速扩张，新兴业务持续拓展。2、23/24/25H1公司收入分别为102/142/117亿元，同比+1%/39%/76%。3、电动两轮车以智能化和年轻市场定位开辟增量，打破行业价格战；渠道处于扩张加速期，受益于国补推动。4、割草机器人全球市场空间大、渗透率低，公司采用RTK+视觉技术路径，产品力和价格具备优势。5、传统滑板车业务25H1营收22亿元，同比+37%，25Q2 ASP同比+22%，OBM模式及产品创新推动ASP提升。6、全地形车在北美贡献核心增量，产品智能化、电动化契合市场趋势；E-bike市场高增，公司有望利用欧洲品牌和渠道优势加速扩张。

  

   #盈利预测与评级：预测2025/2026/2027年公司实现营业收入217/273/331亿元，同比+53%/+26%/+21%；归母净利润分别为21/27/35亿元，同比+90%/+31%/+29%，对应EPS为2.9/3.8/4.9元。给予“买入”评级，2026年21倍P/E，目标价79.35元。

  

   #风险提示：人民币汇率波动；海外政策监管风险；新业务投入回报不及预期；原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧；大股东减持。

  

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