水羊股份(300740):自有＆CP品牌双轮驱动,高端化全球化转型-深度研究

#核心观点：1、水羊股份是中国领先的科技型美妆企业，采用“自有品牌+CP代理品牌”双业务格局。2、股权结构稳定，创始人及核心团队经验丰富。3、2024年毛利率为63.01%，较2021年提升10.94个百分点，自营渠道毛利率达67.82%。4、高端品牌矩阵包括EDB、PA和RV，其中EDB在2023年全球GMV突破10亿元，PA中国区营收在2024年增长超700%。5、线上渠道中抖音营收占比40.77%，自营渠道占比72.65%。6、研发体系支撑10余种独有原料技术，2024年授权发明专利27项。7、代理业务合作超过50个国际品牌，非强生系品牌高速增长。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为2.58亿元、3.31亿元和3.98亿元，同比增长134.9%、28.1%和20.2%；市盈率分别为33倍、26倍和22倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：品牌运营风险；代理业务波动风险；研发转化不及预期风险；渠道竞争加剧风险；国际市场拓展风险等。

  

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