钧达股份(002865):行业竞争依然激烈,看好"反内卷"和公司的多元化海外布局

#核心观点：1、2025H1公司营收36.3亿元，同比下降42.5%，归母净利润-2.6亿元，同比下降58.5%，扣非归母净利润-4.7亿元，同比下降19.2%。2、毛利率2.0%，同比提升0.9个百分点，净利率-7.2%，同比下降4.6个百分点。3、2025Q2营收17.9亿元，同比下降32.8%，环比下降4.6%，归母净利润-1.6亿元，同比增长15.2%，环比下降49.0%。4、海外销售占比从2024年的23.85%大幅提升至51.87%，海外毛利率4.5%，同比提升2.8个百分点，国内毛利率-0.8%，同比下降1.7个百分点。5、电池平均量产转化效率提升0.2%以上，单瓦非硅成本降低约20%，TBC电池转化效率较主流N型电池提升1-1.5个百分点，钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%。6、与土耳其客户合作共建高效电池项目，审慎推进阿曼5GW电池产能项目。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营收分别为116.6亿元、142.3亿元、173.1亿元，归母净利润分别为-3.6亿元、6.5亿元、10.6亿元，2026-2027年对应PE分别为21倍、13倍，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：行业自律不及预期风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期的风险。

  

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