麦格米特(002851):传统业务毛利率承压,静待AI服务器电源放量-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入46.7亿元，同比增长17%；归母净利润1.7亿元，同比下降45%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降50%。2、综合毛利率22.1%，同比下降3.6个百分点；净利率4.0%，同比下降4.0个百分点。3、分业务看，智能家电电控收入21.5亿元，同比增长7%，毛利率22.6%，同比下降3.5个百分点；电源产品收入11.6亿元，同比增长5%，毛利率22.2%，同比下降2.6个百分点；新能源及轨交产品收入5.1亿元，同比增长151%，毛利率14.0%，同比下降10.2个百分点；工业自动化收入3.9亿元，同比增长28%，毛利率28.4%，同比下降1.6个百分点；智能装备收入2.4亿元，同比增长23%，毛利率36.0%，同比上升1.2个百分点；精密连接收入2.0亿元，同比增长13%，毛利率5.1%，同比下降1.7个百分点。4、AI服务器电源业务已与英伟达合作，成为其指定的数据中心部件提供商之一，产品涵盖Power Shelf、BBU Shelf等，但目前尚未进入大批量交付阶段，未来随GB200/GB300服务器出货量提升，订单有望逐步落地。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2026年盈利预测至4.8亿元、7.8亿元（原预测为6.2亿元、8.0亿元），维持2027年盈利预测10.2亿元，同比增长8.9%、63.9%、31.6%，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：英伟达服务器出货量不及预期的风险；公司市场份额不及预期的风险；新产品研发进度不及预期的风险；海外贸易政策风险。

  

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