贝泰妮(300957):业绩短期承压,关注新品培育放量-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025Q2公司毛利率同比提升2个百分点至75.04%，主要得益于差异化会员运营和品牌运营策略，包括减少促销权益占比、精简产品系列和聚焦核心大单品等措施。2、销售费用率同比增加8个百分点至52.92%，主要因营收减少所致，销售费用绝对值同比微降；管理费用率同比下降1个百分点至5.22%；净利率同比下降2个百分点至15.26%。3、分品牌看，2025H1薇诺娜、姬芮、泊美收入分别同比下降18%、11%、5%至19.50亿元、2.12亿元、0.24亿元；瑷科缦、薇诺娜宝贝收入分别同比增长94%、9%至0.51亿元、1.10亿元。4、分渠道看，2025H1线上、OMO、线下渠道产品销售收入分别同比下降6%、10%、41%至17.43亿元、1.91亿元、4.38亿元。5、公司构建多品牌矩阵覆盖敏感肌、婴幼儿护理、抗衰、祛痘等赛道；薇诺娜品牌在国内皮肤学级护肤品市场排名连续多年第一。6、自建OMO渠道线上销售平台注册用户上半年新增约43.27万户。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为1.36元、1.58元、1.78元，当前股价对应PE分别为38倍、32倍、29倍。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

  

   #风险提示：宏观经济下行风险、行业竞争加剧、产品质量控制风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期等。

  

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