贝特瑞(835185):负极出货量高增,固态电池材料布局加速-系列之二十

#核心观点：1、维持“增持”评级，目标价36.75元，基于2025年35.0倍PE。2、2025H1营业收入78.38亿元，同比+11.36%；归母净利润4.79亿元，同比-2.88%；毛利率22.60%，同比+1.34个百分点。3、25Q2营业收入44.46亿元，同比+26.69%，环比+31.09%；归母净利润3.02亿元，同比+10.11%，环比+71.19%；毛利率22.46%，同比+0.93个百分点，环比-0.32个百分点。4、负极材料营收62.79亿元，同比+21.23%，毛利率25.59%；正极材料营收14.18亿元，同比-10.68%，毛利率11.70%。5、负极材料出货超26万吨，同比+32.83%；正极材料出货超1万吨，同比+4.30%。6、印尼负极材料项目一期满产，二期预计年内释放产能；摩洛哥正负极材料项目稳步推进。7、成功研发锂碳复合负极材料，获客户技术认可；硫化物固态电解质产品性能满足需求；氧化物电解质产品获新客户技术认可，订单达百吨级；聚合物电解质与两家客户达成战略合作，获吨级订单；CVD硅碳用多孔碳材料进入中试阶段。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为11.85亿元、15.27亿元、18.20亿元，对应EPS分别为1.05元、1.35元、1.61元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧。

  

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