贝泰妮(300957):原料与产品创新推进,期待双11大促企稳

#核心观点：1、2025H1公司营收23.72亿元，同比下降15.4%；归母净利润2.47亿元，同比下降49.0%；扣非归母净利润1.83亿元，同比下降56.5%。2、综合毛利率同比提升3.42个百分点至76.0%，主要得益于以品牌建设为中心的战略，深化会员分层与权益创新，实施差异化运营，推进渠道稳价、减少促销依赖、精简产品线，资源向核心大单品和爆品集中。3、公司持续推进化妆品新原料创新，成功备案白刺花籽提取物、滇牡丹籽油等4款新原料，截至6月底累计备案原料达16款。4、主品牌推出多款新品与联名活动，包括“薇诺娜”携手旺仔俱乐部推出新年特旺礼盒、升级双特证“清透防晒乳”系列、推出抗老“银核CP”银核霜和银核精华两大新品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为51.51亿元、56.92亿元、61.64亿元，对应增速分别为-10.2%、10.5%、8.3%；归母净利润分别为4.67亿元、5.13亿元、5.65亿元，对应增速分别为-7.2%、10.0%、10.0%；EPS分别为1.10元/股、1.21元/股、1.33元/股，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧的风险；销售平台相对集中的风险；销售季节性波动的风险

  

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