航天电子(600879):交付回款延迟拖累营收,海内外需求旺盛景气确认

#核心观点：1、2025年上半年营收58.22亿元，同比减少24.51%，归母净利润1.74亿元，同比减少30.37%。2、收入下滑主要受航天产品交付节奏变化、客户结算推迟及合并报表口径调整影响。3、分业务看，光惯导业务营收同比大幅增长276.31%，无人机业务营收同比减少75.84%。4、销售毛利率20.51%，同比提升1.07个百分点，创半年度历史新高。5、无人系统产品内贸多型号中标，外贸需求旺盛，与多国在谈。6、应收账款处于季节性高位，存货达历史极值，下半年密集交付有望改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润7.2、9.4、12.2亿元，同比增速分别为30.9%、31.3%、29.0%。

  

   #风险提示：1、十四五中后装备订单下达节奏以及规模的不确定性；2、公司无人装备海外需求节奏及规模的不确定性；3、受下游需求或公司生产经营波动，导致盈利预测不成立或不及预期的风险。

  

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