步长制药(603858):上半年收入平稳,利润快速恢复-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入56.64亿元，同比增长4.27%；归母净利润6.28亿元，同比增长171.24%；扣非归母净利润6.19亿元，同比增长180.04%。2、2025年Q2公司营业收入28.79亿元，同比增长3.14%；归母净利润3.20亿元，同比增长172.94%；扣非归母净利润3.19亿元，同比增长165.76%。3、2025年Q2毛利率62.94%，同比提升7.50个百分点；净利润率10.43%，同比提升7.08个百分点。4、研发布局覆盖中药、化药、生物药和疫苗领域，其中生物药有12项治疗用生物制品在研。

  

   #盈利预测与评级：预计2025年营业收入116.34亿元，归母净利润8.05亿元；2026年营业收入124.12亿元，归母净利润8.67亿元；2027年营业收入133.09亿元，归母净利润9.47亿元。对应PE分别为25.54X、23.73X、21.74X。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：政策导致产品价格下降超预期，重点产品销售不及预期的风险，商誉减值风险，研发进展不及预期的风险，国家集采对公司业绩影响超预期，公司经营管理波动的风险。

  

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