海螺水泥(600585):公司盈利能力改善,关注供给侧积极变化-2025年半年报点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入412.92亿元，同比下滑9.38%；实现归属上市公司股东的净利润43.68亿元，同比增长31.34%。2、水泥熟料销量1.27亿吨，同比下降0.09%；平均价格为274.31元/吨，同比增长8.28元/吨；平均成本同比下降9.25元/吨；产品综合毛利率为28.41%，同比提升5.70个百分点。3、2025年下半年，基建领域受政府投资、重大战略工程项目及城市更新行动带动，将继续支撑水泥需求；但房地产市场仍处筑底阶段，预计继续拖累水泥需求。4、供给端行业自律、错峰生产仍是供给管控重要措施，政府深化竞争综合治理，有助于改善供求关系、推动价格合理回升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现营业收入932.85亿元、1002.96亿元、1063.63亿元，归母净利润98.71亿元、107.28亿元、110.22亿元，当前股价对应PE分别为13.1、12.0、11.7倍。参考2025年可比公司平均估值14.8倍PE，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：宏观环境出现不利变化；水泥需求不及预期；水泥价格上涨不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅变化等。

  

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