国博电子(688375):有源相控阵雷达领域保持稳定增长,积极拓展商业航天新兴市场-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入10.70亿元，同比下降17.82%；归母净利润2.01亿元，同比下降17.66%。2、收入及利润下降主要因T/R组件和射频模块订单减少，其中T/R组件及射频模块收入9.44亿元，占主营比重由93%降至89%。3、订单下滑原因包括军品审价周期拉长导致收入确认延后，以及下游基站建设节奏放缓、客户提货调整和去年同期高基数效应。4、综合毛利率39.05%，同比提升3.80个百分点，得益于高毛利军品占比提升及原材料价格回落。5、研发费用率12.17%，下降1.64个百分点，因部分研发项目进入验收阶段投入减少。6、经营活动现金流净额0.70亿元，同比下降80.64%，核心原因是销售回款减少。7、合同负债0.67亿元，较年初增加66.25%，反映新签订单预收款增加。8、公司在有源相控阵T/R组件和射频集成电路领域取得技术突破，多款产品已在低轨卫星及商业航天领域小批量交付。9、GaN射频模块完成新一代迭代，性能对标国际主流，为6G预研奠定基础。10、射频芯片和组件产业化项目已结项，二期产业化项目正按计划推进，预计2025年末投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2026年归母净利润分别为5.33/5.97亿元，前值5.56/7.03亿元，新增2027年预测8.11亿元，对应PE分别为72/65/48倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）新产品研发的风险；2）核心技术失密的风险；3）核心技术人员流失的风险；4）市场竞争加剧的风险。

  

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