水井坊(600779):Q2释放压力,期待动销恢复-2025年中报点评
光大证券 2025-08-31发布
#核心观点:1、水井坊2025年上半年总营收14.98亿元,同比下滑12.84%;归母净利润1.05亿元,同比下滑56.52%。2、2025年第二季度总营收5.39亿元,同比下滑31.37%;归母净利润-0.85亿元,同比下滑251.25%。3、二季度酒类产品销量同比增长8.6%,均价同比下降39.0%,呈现量增价减特点。4、高档产品营收同比下滑36.96%,中档产品营收同比增长67.68%。5、新渠道收入同比增长70.82%,批发代理渠道收入同比下滑51.21%。6、第二季度销售毛利率74.42%,同比下降7.13个百分点;销售费用率52.10%,同比上升19.87个百分点。7、第二季度销售现金回款9.91亿元,同比增加29.54%;经营活动现金流净额0.70亿元,同比转正。8、截至第二季度末合同负债9.83亿元,环比略有提升。
#盈利预测与评级:预测2025-2027年归母净利润分别为10.71亿元、11.64亿元、12.48亿元,对应EPS分别为2.20元、2.39元、2.56元,当前股价对应P/E分别为21倍、20倍、18倍。维持“买入”评级。
#风险提示:次高端白酒竞争加剧,费用投放效果不及预期,需求恢复速度较慢。
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